美国疫情，至暗时刻或已过
目 录 1 、
周度专题：美国疫情，或已过至暗时刻
............................................................................................................................ 4
2 、
大类资产回溯：全球主要股指涨跌分化
.......................................................................................................................... 10
3 、
重点关注：美联储
9
月议息会议
...................................................................................................................................... 12
4 、
数据跟踪：美国
7
月批发销售高于预期
.......................................................................................................................... 12
4.1
、
美国数据
.................................................................................................................................................................. 12
4.1.1
、
美国
7
月批发销售、批发库存表现分化， 8
月
PPI 、核心
PPI
环比均超预期
........................................ 12
4.1.2
、
当周初请失业金人数略差于预期，当周
EIA
原油库存意外增加
............................................................. 13
4.2
、
欧洲数据
.................................................................................................................................................................. 13
4.2.1
、
欧元区
9
月
Sentix
投资者信心指数、英国
7
月工业产出环比增速均超预期
......................................... 13
5 、
风险提示
............................................................................................................................................................................. 14
图表目录 图
1 ：
7
月中旬以来，美国疫情传播速度明显放缓
................................................................................................................. 4
图
2 ：
美国每日新增治愈病例升至
3
万例 / 天以上
.................................................................................................................. 4
图
3 ：
7
月中旬以来，美国疫情二次爆发地区的病例下滑
..................................................................................................... 4
图
4 ：
7
月中旬以来，佛罗里达州等疫情开始改善
................................................................................................................. 4
图
5 ：
佛罗里达等二次疫情爆发地区防控力度大幅提升
........................................................................................................ 5
图
6 ：
提升疫情防控后，佛罗里达等病毒传染系数下滑
........................................................................................................ 5
图
7 ：
前
15
大人口大州 “ 贡献了 ”
美国
71% 的确诊病例
........................................................................................................ 6
图
8 ：
多数人口密集的地区均经历过疫情的大幅扩散
............................................................................................................ 6
图
9 ：
美国大选日益临近，距离首场总统辩论及最终的大选投票，已分别不足
1
个月及
2
个月时间
............................. 6
图
10 ：
4
月以来，特朗普民调支持率变化与疫情发展形势紧密相关
................................................................................... 6
图
11 ：
纽约州等人口大州控制疫情的能力已显著提升
.......................................................................................................... 7
图
12 ：
美国疫情二次爆发后，新增死亡病例未大幅增加
...................................................................................................... 7
图
13 ：
美国确诊病例中，年龄越大、死亡率越高
.................................................................................................................. 7
图
14 ：
美国疫情二次爆发中，年轻的感染者占比更高
.......................................................................................................... 7
图
15 ：
7
月底以来，美国现存住院人数见顶回落
................................................................................................................... 8
图
16 ：
相较于
7
月，佛罗里达州等
ICU
占用率大幅降低
..................................................................................................... 8
图
17 ：
疫情的二次爆发，拖累了美国各类线下经济活动
...................................................................................................... 9
图
18 ：
疫情的二次爆发，拖累了美国服务消费修复速度
...................................................................................................... 9
图
19 ：
当周，美元、欧元上涨，英镑大跌
........................................................................................................................... 10
图
20 ：
当周，美元指数继续反弹
........................................................................................................................................... 10
图
21 ：
当周，主要国家
10Y
国债收益率多数下行
............................................................................................................... 10
图
22 ：
当周， 10Y
美债收益率震荡上行
............................................................................................................................... 10
图
23 ：
当周，全球主要股指涨跌分化
................................................................................................................................... 11
图
24 ：
当周，纳斯达克指数、恒生指数双双下跌
................................................................................................................ 11
图
25 ：
当周， WTI 、 Brent
原油价格继续回落
...................................................................................................................... 11
图
26 ：
当周， COMEX
黄金价格继续反弹
............................................................................................................................ 11
图
27 ：
美国
7
月批发销售、批发库存表现分化
................................................................................................................... 13
图
28 ：
美国
8
月
PPI 、核心
PPI
环比均超预期
..................................................................................................................... 13
图
29 ：
美国当周初请失业金人数略差于预期
....................................................................................................................... 13
图
30 ：
当周
EIA
原油库存意外增加
...................................................................................................................................... 13
图
31 ：
欧元区
9
月
Sentix
投资者信心指数持续回升
........................................................................................................... 14
图
32 ：
英国
7
月工业产出环比增速高于预期
....................................................................................................................... 14
表
1 ：
纽约州等美国首次疫情爆发地区发布了比白宫更严格的复工标准
............................................................................ 5
表
2 ：
中、美、英等三国的多款新冠病毒疫苗，已进入上市前的Ⅲ期人体试验阶段
......................................................... 8
表
3 ：
海外重点数据发布日期情况
......................................................................................................................................... 12
1、 周度专题：美国疫情，至暗时刻或已过 事件：7 月中旬以来，美国新增确诊病例由 7 万例/天以上逐步回落至 4 万例/天以下。
资料来源：WHO、Covid Act Now
点评：
7
月中旬以来，美国疫情形势持续改善，新增确诊病例见顶回落、不断下滑。
虽然截至 9 月 10 日，美国累计确诊病例超过了 650 万例、依然位居世界首位，但 7 月中旬以来，美国疫情的传播速度已明显放缓。其中，美国新增确诊病例由高点的 7.5 万例/天左右逐步回落至 4 万例/天以下。同时，美国新增治愈病例升至 3 万例/天以上，新增死亡病例被控制在 1000 例/天以下。
图1：7 月中旬以来，美国疫情传播速度明显放缓 图2：美国每日新增治愈病例升至 3 万例/天以上
（例）
美国累计确诊病例与每日新增确诊病例变化
7,000,000
6,000,000
5,000,000
4,000,000
3,000,000
2,000,000
1,000,000
0
（例）
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
（例）
美国每日新增治愈病例与死亡病例变化
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
（例）
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
累计确诊病例
每日新增确诊（右）
每日新增治愈病例（ 7 日中心移动均值）
每日新增死亡病例（ 7 日中心移动均值，右）
数据来源：WHO、Wind、研究所 数据来源：WHO、Wind、研究所
州层面来看，佛罗里达州、德克萨斯州等美国疫情二次集中爆发地区，新增确诊病例显著下降。美国疫情在 6
月后出现二次爆发，主因以佛罗里达州为首的多数共和党州 ① 只顾经济目标、激进复工复产，放松、甚至取消前期疫情防控措施。疫情爆发后，面对新增确诊病例激增，佛罗里达州等共和党州纷纷暂停复工或取消部分复工措施。7 月中旬以来，上述共和党州新增确诊病例开始进入下行通道。
图3：7 月中旬以来，美国疫情二次爆发地区的病例下滑 图4：7 月中旬以来，佛罗里达州等疫情开始改善
（例）
美国州层面，每日新增确诊病例变化
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
（例）
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
（例）
美国疫情二次集中爆发地区的每日新增确诊病例变化
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
（例）
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
纽约州 + 新泽西州 + 密歇根州
其他地区（右）
佛罗里达州
德克萨斯州
亚利桑那州（右）
数据来源：WHO、Wind、研究所 数据来源：WHO、Wind、研究所
①
由于各州的复工权力属于州长，所以这里各州的党派立场以州长的党派所属为依据。
首 次 爆 发
二 次 爆 发
2020/02 2020/01 2020/03 2020/02 2020/04 2020/03 2020/05 2020/04 2020/05 2020/06 2020/06 2020/07 2020/07 2020/08 2020/08 2020/09 2020/01
2020/02 2020/02
2020/03 2020/03
2020/04
2020/04
2020/05 2020/05
2020/06
2020/06
2020/07 2020/07
2020/08
2020/08
2020/09
美国整体疫情形势改善背后，是首次疫情爆发地区持续谨慎复工，以及二次疫情爆发地区大幅提升防控力度。美国疫情首次爆发集中在纽约州、新泽西州等。5 月 以来，与多数共和党州激进复工不同，纽约州、新泽西州等严格遵守复工指引，分阶段谨慎复工。这一背景下，这些州的疫情形势持续改善。佛罗里达州、德克萨斯州等疫情二次爆发集中地区，疫情扩散后在放缓复工的同时，也吸收了纽约州等的成功经验，大幅提高防控力度、最终成功抑制疫情蔓延。以佛罗里达州为例，随着将潜在感染者的追踪率从 3%提升至 21%，该州的新冠病毒传染系数从 1.11 降至 0.87。
表1：纽约州等美国首次疫情爆发地区发布了比白宫更严格的复工标准
1、确诊病例应连续 14 天呈“下降趋势”； 2、现存病例或检测阳性率应连续 14 天呈“下降趋势”； 3、收治所有重症患者，并为存在感染的医护人员提供充足的检测，含最新的抗体测试。
1、住院人数连续下降 14 天（3 天移动均值）； 2、住院死亡人数连续下降 14 天（3 天移动均值）； 3、每 10 万居民的新增住院人数降至 2 人以下（3 天移动均值）； 4、足够的病床数量（最低值 30％）； 5、足够的 ICU 数量（最低值 30％）； 6、每月的千人居民病毒检测量达到 30 人（7 天移动均值）。
资料来源：White House、New York Government、研究所
图5：佛罗里达等二次疫情爆发地区防控力度大幅提升 图6：提升疫情防控后，佛罗里达等病毒传染系数下滑
60%
50%
40%
30%
20%
佛罗里达、德克萨斯等州的潜在感染者追踪率变化
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
佛罗里达、德克萨斯等州的新冠病毒传染系数变化
10%
0.2
0%
佛罗里达州
德克萨斯州
加利福尼亚州
亚利桑那州
佐治亚州
0.0
佛罗里达州
德克萨斯州
加利福尼亚州
亚利桑那州
佐治亚州
7 月 10 日
9 月 10 日
7 月 10 日
9 月 10 日
数据来源：Covid Act Now、研究所 数据来源：Covid Act Now、研究所
截至目前，美国主要人口大州均已经历过疫情的大幅扩散，部分人口小州因人口密度较小等，疫情形势一直可控。美国主要人口大州，包括加利福尼亚州、德克萨斯州、佛罗里达州、纽约州等，均已爆发过严重疫情。截至目前，美国人口排名前 15的州（人口占全美比重为 63%），确诊病例占全美比重达到了 71%。分地区来看，美国人口密度较大的中大西洋地区、南部地区及西部地区均已经历疫情大幅蔓延；而人口密度相对较小的中西部地区及新英格兰地区，疫情形势一直可控。
白 宫公布 的 全美 复 工标准
纽 约州公 布 的复 工 标准
图7：前 15 大人口大州“贡献了” 美国 71%的确诊病例 图8：多数人口密集的地区均经历过疫情的大幅扩散
美国前15大人口大州人口及病例占比情况
72%
70%
68%
66%
64%
62%
60%
58%
人口占比
累计确诊病例占比
数据来源：WHO、Wind、研究所 资料来源：Wikipedia、研究所
随着大选日益临近，为了避免疫情大幅反弹、拖累本党竞选人选情，美国两党或在各自掌控的州内，保持疫情防控力度，有序、谨慎复工。4 月至 7 月，特朗普支持率出现持续、大幅下滑，与多数共和党州疫情二次爆发，以及多数民主党州疫情形 势持续改善等紧密相关。随着距离大选投票（11 月 3 日）已不足 60 天时间，为了避免疫情反弹对本党竞选人选情造成冲击，美国两党在各自掌控的州内，大概率保持疫情防控力度，有序、谨慎复工。
图9：美国大选日益临近，距离首场总统辩论及最终的大选投票，已分别不足 1 个月及 2 个月时间
资料来源：Ballotpedia、研究所
图10：4 月以来，特朗普民调支持率变化与疫情发展形势紧密相关
（ % ）
特朗普民调支持率与美国新增确诊病例（逆序）变化
46
45
44
43
42
41
40
（例）
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
特朗普民调支持率
新增确诊病例（逆序，右）
数据来源：WHO、Wind、FiveThirtyEight、研究所 党代会
第一场总 统 辩 论
副总统辩论
第二场总 统 辩论
第三场总 统 辩 论
大选投票日
两党召开党代会
2020/9/29
2020/10/7
2020/10/15
2020/10/22
2020/11/3
8/17-20
8/24-27
各州选民投票
纳
田什
纳维
西尔
州
达
里
密
罗
阿
佛
迈
盐
犹湖
他城
州
克
俄利
亥夫
俄兰
州
（
共
夏和
洛党
特
）
）
基
党
沃
主
尔
民
密
（
第一 波 疫 情的 主 要疫区
第二 波 疫 情的 主 要疫区
71%
63%
2020/03
2020/04
2020/05
2020/06
2020/07
2020/08
2020/09
虽然极端情况下，美国疫情存在再次爆发的可能；但人口大州具备“抗疫”经验，以及对老年人的严格保护、年轻人较低的死亡率等，或使疫情的冲击相对可控。
随着美国即将进入到传统的流感季，疫情在极端情况下存在再次爆发的可能。但纽约州、佛罗里达州等人口大州，已经有了成功抑制疫情蔓延的经验。同时，对比美国疫情首次和二次爆发的死亡人数来看，随着各州对老年人采取了更严格的保护措施，以及年轻人的死亡率显著低于老年人，疫情对美国的冲击已相对可控。
图11：纽约州等人口大州控制疫情的能力已显著提升 图12：美国疫情二次爆发后，新增死亡病例未大幅增加
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
4,000
3,000
2,000
1,000
0
纽约州
新泽西州（右）
每日新增确诊 ( 滞后 12 天 )
每日新增死亡 ( 右 )
数据来源：WHO、Wind、研究所 数据来源：WHO、Wind、研究所
图13：美国确诊病例中，年龄越大、死亡率越高 图14：美国疫情二次爆发中，年轻的感染者占比更高
美国新冠疫情中，各年龄段病例的死亡率比较
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
10-19 岁
20-29 岁
30-39 岁
40-49 岁
50-59 岁
60-69 岁
70-79 岁
80 岁 +
数据来源：WHO、Wind、研究所 数据来源：WHO、Wind、研究所
丰富、充足的医疗资源，也使美国应对潜在的、疫情再次扩散风险的能力较强。
7 月底以来，随着新增住院人数下降以及出院人数增多，美国现存住院人数开始见顶回落。同时，作为治疗新冠肺炎重症患者的最核心医疗资源，各州 ICU 病房的占用率已显著下降。其中，7 月 10 日至 9 月 10 日，加利福尼亚州、德克萨斯州、佛罗里达州、亚利桑那州等主要疫区，ICU 病房占用率分别从 41%、85%、79%、87%降至 24%、33%、33%、20%，均位于 60%的安全线以下。
14.8% 8.0% 3.6% 1.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.4%
2020/01
2020/02
2020/03
2020/04
2020/05
2020/06
2020/07
2020/08
03/23 03/30 04/06 04/13 04/20 04/27 05/04 05/11 05/18 05/25 06/01 06/08 06/15 06/22 06/29 07/06 07/13 07/20 07/27 08/03 08/10 08/17 08/24 08/31 09/07 09/14 09/21（例）
14,000
纽约州、新泽西州每日新增确诊病例变化
（例）
4,500
( 例 ) 90,000
美国每日新增确诊及每日新增死亡病例走势
( 例 )
6,000
12,000
4,000
80,000
5,000
3,500
70,000
图15：7 月底以来，美国现存住院人数见顶回落 图16：相较于 7 月，佛罗里达州等 ICU 占用率大幅降低
（例）
美国新增住院人数和现存住院人数变化
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
（例）
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
美国疫情主要疫区的 ICU 占用率变化
加利福尼亚州
德克萨斯州
佛罗里达州
亚利桑那州
新增住院人数
现存住院人数（右）
7 月 10 日
9 月 10 日
数据来源：US CDC、研究所 数据来源：Covid Act Now、研究所
随着疫苗研发进展顺利，以及最快可能在 2020 年年底或 2021 年年初上市，美国面临的疫情风险趋进一步下降。疫情爆发后，各国在加强疫情防控的同时，不断推进新冠病毒疫苗的研发。截至目前，中国、美国、英国的疫苗研发进展最为顺利。美 国方面，莫德纳公司研发的疫苗及辉瑞公司参与研发的疫苗，均已进入到上市前最后的Ⅲ期试验阶段。根据美国疾病控制和预防中心(CDC)的预测，美产疫苗最快可能在 2020 年年底或 2021 年年初上市。随着疫苗越来越接近落地，美国面临的疫情风险趋进一步下降。
表2：中、美、英等三国的多款新冠病毒疫苗，已进入上市前的 Ⅲ期人体试验阶段 国家 公司/机构 疫苗类型 临床进度
武汉生物所/国药集团 灭活病毒疫苗 Ⅲ 期人体试验 科兴生物 灭活病毒疫苗 中国 Ⅲ 期人体试验 早期/限制使用阶段 北京生物所/国药集团 灭活病毒疫苗 Ⅲ 期人体试验 Ⅲ 期人体试验 康希诺&中国军事医学科学院 重组病毒载体疫苗 美国辉瑞公司 Pfizer Inc& 德国 BioNTec h
S E 早期/限制使用阶段 美国&德国&中国
美国&英国&中国 & 中国复星医药
三叶草生物制药公司&英国葛兰素史克&美国 Dy navax 公司 核酸疫苗(m RNA)
Ⅱ 期至 Ⅲ 期人体实验
蛋白质疫苗 Ⅰ期人体试验 美国&新加坡 加州的 Arc turu s
治疗公司和新加坡杜克大学医学院
核酸疫苗(m RNA) Ⅰ期 / Ⅱ期人体试验莫德纳公司（ Mod er n a Inc. ）
核酸疫苗(m RNA)
Ⅲ 期人体试验 强生（ Jo hn s on & J ohn so n）
重组病毒载体疫苗 Ⅰ期/Ⅱ期人体试验 诺瓦克斯 No vavax 蛋白质疫苗 Ⅰ期/Ⅱ期人体试验 美国
英国
俄罗斯
生物科技公司 Ke ntucky
蛋白质疫苗 Ⅰ期人体试验默克公司 重组病毒载体疫苗 Ⅰ期人体试验 伊诺维奥公司（Inovio P harmaceutical）
核酸疫苗 (DNA)
Ⅰ期人体试验 阿斯利康、康希诺与牛津大学 重组病毒载体疫苗 Ⅱ 期/ Ⅲ 期人体试验 帝国理工学院 核酸疫苗(m RNA) Ⅰ期 / Ⅱ期人体试验
向量研究所 蛋白质疫苗 Ⅰ期/Ⅱ期人体实验 Ⅲ 期人体试验 俄罗斯卫生部 Gamaleya 重组病毒载体疫苗 早期/限制使用阶段
资料来源：WHO、新华社、CNN、研究所 60% 安全线
2020/03
2020/04
2020/05
2020/06
2020/07
2020/08
2020/09
疫情影响相对可控下，美国各类线下经济活动的修复或将加快，推动整体经济景气加速改善。美国疫情二次爆发后，餐饮、租赁、旅游、酒店等各类线下经济活动 的修复进程明显放缓。受此影响，美国服务消费的修复速度，持续慢于商品消费；由于服务消费占比超过 60%，美国私人消费整体的修复节奏因此较为“缓慢”。展望未来，伴随着疫情影响相对可控，美国服务消费的修复或将加快，并推动私人消费及总体经济景气加速改善。
图17：疫情的二次爆发，拖累了美国各类线下经济活动 图18：疫情的二次爆发，拖累了美国服务消费修复速度
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
8
3
-2
-7
-12
美国私人消费整体及商品、服务消费同比增速
Opentable 餐馆预定同比
红皮书商业零售销售同比 ( 右 )
私人消费整体
服务消费
商品消费 ( 右 )
数据来源：Google、研究所 数据来源：Wind、研究所
经过研究，我们发现：
1）
自 7 月中旬起，美国新增确诊病例由 7 万例/天以上逐步下降至 4 万例/天以下。州层面来看，佛罗里达州等美国疫情二次集中爆发地区，新增确诊病例大幅下降；同时，纽约州等疫情首次集中爆发地区，新增确诊病例持续位居低位。
2）
美国纽约州等疫情首次爆发地区，持续良好地控制疫情发展背后，是严格遵守复工指引、分阶段谨慎复工。佛罗里达州等疫情二次爆发地区，疫情扩散后一方面不再激进复工，同时大幅提高防控力度，最终也成功抑制了疫情蔓延。
3）
截至目前，美国的加州、德州、佛罗里达州、纽约州等主要人口大州，均已经历疫情大幅蔓延。数据显示，美国人口排名前 15 的州，确诊病例合计占全美比重达到了 71%。相比人口大州，美国部分人口小州因人口密度小，疫情形势一直可控。
4）
特朗普支持率在 7 月前出现大幅下滑，与多数共和党州、尤其是摇摆州疫情 二次爆发紧密相关。随着距离大选投票已不足 60 天，为避免疫情反弹拖累选情，美国两党在各自州内或保持疫情防控力度，谨慎、有序复工。
5）
极端情况下，美国疫情存在再次爆发可能。但美国人口大州已普遍具备“抗疫”的成功经验，应对能力显著提升。同时，对比疫情两次集中爆发中的死亡人数来看，随着各州对老年人采取了更严格的保护措施，以及年轻人的死亡率显著低于老年人，疫情对美国的冲击已相对可控。
6）
丰富、充足的医疗资源，以及疫苗研发进展顺利，使美国面临的疫情风险趋进一步下降。其中，7 月底以来，随着新增病例大降及治愈病例不断增多，美国释放了大量的医疗资源，尤其是各州的 ICU 资源。同时，包括美国、中国在内的多国疫苗研发，已进入到上市前最后的试验阶段，最快有望在 2020 年底或 2021 年初上市。
美国餐馆预定数及商业零售销售同比变化
(%)
(%)
5%
10%
0%
5%
-5%
0%
-10%
-5%
-15%
-10%
-20%
-15%
2020/03
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2020/08
2020/09
2011-01 2011-07 2012 - 01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07
7）
美国疫情二次爆发后，餐饮、租赁、旅游、酒店等各类线下经济活动的修复进程明显放缓。受此影响，美国服务消费修复速度，持续慢于商品消费，并拖累私人整体消费的修复放缓。展望未来，伴随着疫情影响相对可控，美国服务消费的修复或将加快，并推动私人消费及总体经济景气加速改善。
2、 大类资产回溯：全球主要股指涨跌分化 当周（9 月 7 日-9 月 11 日），美元、欧元上涨，英镑大跌。美元指数上涨 0.46%至 93.25。其他货币方面，欧元兑美元上涨 0.06%至 1.18，英镑兑美元下跌 3.63%至 1.28；日元汇率上涨，美元兑日元下跌 0.07%至 106.16。
图19：当周，美元、欧元上涨，英镑大跌 图20：当周，美元指数继续反弹
103
1.20
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
-2.5%
-3.0%
-3.5%
-4.0%
美元指数
欧元兑美元
英镑兑美元
美元兑日元
101
99
97
95
93
91
美元指数
欧元兑美元（右）
1.18
1.16
1.14
1.12
1.10
1.08
1.06
数据来源：Wind、研究所 数据来源：Wind、研究所
当周（9 月 7 日-9 月 11 日），长端国债收益率多数下行。10Y 美债收益率下行 5bp
至 0.67%。其他债市方面，10Y
英、西、法债收益率分别下行 11.9bp、1.8bp、 1.3bp 至 0.19%、0.31%、-0.19%。
图21：当周，主要国家 10Y 国债收益率多数下行 图22：当周，10Y 美债收益率震荡上行
(bp)
全球主要发达国家 10Y 国债收益率变动
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
3.3
2.9
2.5
2.1
1.7
1.3
0.9
0.5
德国
法国
西班牙
意大利
葡萄牙
日本
美国
英国
数据来源：Wind、研究所 数据来源：Wind、研究所
当周（9 月 7 日-9 月 11 日），全球主要股指涨跌分化。美股方面，纳斯达克、标普 500、道琼斯下跌 4.7%、3.4%、2.7%。亚洲股指方面，韩国综指、恒生指数分别上涨 1.2%、下跌 0.8%。欧洲股指方面，英国富时、德国 DAX 上涨 4%、2.8%。
0.46%
0.06%
-0.07%
-3.63%
0.9
-1.3
-1.8
-4.2
-4.4
-4.5
-5.0
-11.9
(%)
美国 10 年期国债收益率
2018/07
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2020/09
图23：当周，全球主要股指涨跌分化 图24：当周，纳斯达克指数、恒生指数双双下跌
纳斯达克指数标普 500 指数
巴西 IBOVESPA 指数道琼斯工业指数
澳大利亚普通股指数
恒生指数日经 225 指数指数多伦多 300 指数 俄罗斯 RTS 指数韩国综合指数
巴黎 CAC40 指数法兰克福 DAX 指数英国富时指数
13,000
12,000
11,000
10,000
9,000
8,000
7,000
6,000
31000
29000
27000
25000
23000
21000
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
纳斯达克综合指数
恒生指数（右）
数据来源：Wind、研究所 数据来源：Wind、研究所
当周（9 月 7 日-9 月 11 日），原油回落，黄金反弹。原油方面，WTI、Brent 原油分别下跌 6.14%、6.63%至 37.33 美元/桶、39.83 美元/桶。黄金方面，COMEX 黄金上涨 0.9%至 1938.7 美元/盎司。
图25：当周，WTI、Brent 原油价格继续回落 图26：当周，COMEX 黄金价格继续反弹
90
（美元 / 桶）
80
70
60
50
40
30
20
10
2,100
2,000
1,900
1,800
1,700
1,600
1,500
1,400
1,300
1,200
WTI 原油
Brent 原油
COMEX 黄金价格
数据来源：Wind、研究所 数据来源：Wind、研究所 -4.7%
-3.4%
-2.8%
-2.7%
-1.1%
-0.8%
0.0%
0.0%
0.2%
1.2%
1.4%
2.8%
4.0%
（美元 / 盎司）
2018/01
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2020/09
3、 重点关注：美联储 9 月议息会议 表3：海外重点数据发布日期情况
9/15
9/16
美国
9/17
9/18 纽约联储制造业指数 9 月 4.4% 3.7%
进口物价指数月率 8 月 0.5% 0.7%
工业产出月率 8 月 1% 3% 零售销售月率 8 月 1% 1.2%
NAHB 房产市场指数 9 月 78% 78%
商业库存月率 7 月 0.2% -1.1% 美联储利率决定(上限) 9 月 0.25% 0.25% 新屋开工总数年化(万户) 8 月 145
149.6 营建许可总数(万户) 8 月 153
148.3 经常帐(亿美元) 2 季度 -1673 -1042 密歇根大学消费者信心指数初值 9 月 74.9
74.1 谘商会领先指标月率 8 月 1.3% 1.4% 欧元区 法国德国 9/14 工业产出月率 7 月 4% 9.1% 9/15 ZEW 经济景气指数 9 月
—
64% CPI 年率终值 8 月 -0.2% -0.2% 9/17 CPI 月率 8 月 -0.4% -0.4% 9/14 BOF 商业信心指数 8 月 99% 99%
9/15 CPI 月率 8 月 — -0.1% 9/15 ZEW 经济景气指数 9 月 70% 71.5%
9/18 PPI 月率 8 月 — 0.2% 英国央行利率决定 9 月 0.1% 0.1% 英国 9/17 英国央行资产购买总规模(亿英镑) 9 月 7450
7450
日本 9/18 核心 CPI 年率 8 月 -0.4% 0.0% 资料来源：Wind、研究所
4、 数据跟踪：美国 7 月批发销售高于预期 4.1 、 美国数据 4.1.1 、 美国 7 月批发销售、批发库存表现分化，8 月 PPI、核心 PPI 环比均超预期当周（9 月 7 日-9 月 11 日），美国公布了 7 月批发销售和 8 月 PPI 数据。其中， 美国 7 月批发销售环比增长 4.6%，低于前值 9%，但高于预期的 2.8%；7 月批发库 存环比降低-0.3%。低于预期的-0.1%。PPI 方面，美国 8 月 PPI 环比由前值 0.6%降至 0.3%，好于预期的 0.2%；核心 PPI 环比由前值 0.5%降至 0.4%，好于预期的 0.2%。
地区 日期 经济指标 期间 调查值 前值
图27：美国 7 月批发销售、批发库存表现分化 图28：美国 8 月 PPI、核心 PPI 环比均超预期
10
5
0
-5
-10
-15
-20 (%) 美国批发销售与批发库存环比增速变化
(%) 1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5
批发销售环比
批发库存环比（右）
PPI
核心PPI（右）
数据来源：Wind、研究所 数据来源：Wind、研究所
4.1.2、 当周初请失业金人数略差于预期，当周 EIA 原油库存意外增加 当周（9 月 7 日-9 月 11 日），美国公布了至 9 月 5 日当周初请失业金人数、至 9月 4 日当周 EIA 原油库存数据。其中，当周申请失业金人数为 88.4 万人，虽然略差于预期的 84.6 万人、前值 88.1 万人，但已连续 2 周稳定在 100 万人以下，显示就业 市场景气继续处于回升状态。当周 EIA 原油库存增加 203.2 万桶，预期为减少 133.5 万桶，前值为减少 936.2 万桶。
图29：美国当周初请失业金人数略差于预期 图30：当周 EIA 原油库存意外增加
(万桶)
EIA原油库存
55000
53000
51000
49000
47000
45000
43000
41000
39000
当周初次申请失业金人数
初次申请失业金人数(4周移动平均值)
数据来源：Wind、研究所 数据来源：Wind、研究所
4.2 、 欧洲数据 4.2.1 、 欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数、英国 7 月工业产出环比增速均超预期当周（9 月 7 日-9 月 11 日），欧元区公布了 9 月 Sentix 投资者信心指数，英国 公布了 7 月工业产出数据。其中，欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数为-8%，高于预 期的-10.5%、前值-13.4%。英国方面，7 月工业产出环比增长 5.2%，高于预期的 4%，低于前值 9.3%。
820
(万人)
美国当周首次申请失业救济人数
720
620
520
420
320
220
120
20
(%) 美国 PPI 环比增速变化
(%) 2012/03 2012/07 2012/11 2013/03 2013/07 2013/11 2014/03 2014/07 2014/11 2015/03 2015/07 2015/11 2016/03 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/072008/12
2009/05
2009/10
2010/03
2010/08
2011/01
2011/06
2011/11
2012/04
2012/09
2013/02
2013/07
2013/12
2014/05
2014/10
2015/03
2015/08
2016/01
2016/06
2016/11
2017/04
2017/09
2018/02
2018/07
2018/12
2019/05
2019/10
2020/03
2020/082015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-082017/10
2017/12
2018/02
2018/04
2018/06
2018/08
2018/10
2018/12
2019/02
2019/04
2019/06
2019/08
2019/10
2019/12
2020/02
2020/04
2020/06
2020/08
（%）
欧元区Sentix投资者信心指数
15
5
-5
-15
-25
-35
-45 15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
数据来源：Wind、研究所 数据来源：Wind、研究所
5、 风险提示 种族矛盾激化，引发美国骚乱加剧，导致疫情再次扩散。
(%) 英国工业产出环比增速变化
2018-08
2018-09
2018-10
2018-11
2018-12
2019-01
2019-02
2019-03
2019-04
2019-05
2019-06
2019-07
2019-08
2019-09
2019-10
2019-11
2019-12
2020-01
2020-02
2020-03
2020-04
2020-05
2020-06
2020-07
2020-08
2020-092015/10 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07
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