习题三：资本预算(参考答案)-16版.doc

　习题三 ：资本预算

　1、答: NPV(12%) IRR -107.14 0 3028.34 59.87 -107 11.27 选 B

　 2、答：

　(a)错，不能最大化股东财富。

　(b)A 项目是 B 项目和（A-B）项目的集合，只要证明 A-B 项目的内涵报酬率大于 9%即可。

　(c)2%) 9 1 /( 300 %) 9 1 /( 250 400      ANPV=81.86 2%) 9 1 /( 179 %) 9 1 /( 140 200      BNPV=79.10

　3、答: (a) 5 . 99635%) 8 1 (20000 3000010000051   ttANPV

　11 . 63701%) 8 1 (20000%) 8 1 (%) 30 1 ( 300001000005151     ttttBNPV

　(b)   51) 1 (20000 30000100000 0ttr r=41%     5151) 1 (20000) 1 (%) 30 1 ( 30000100000 0ttttr r r=30%

　 4、答：年节约费（200+1*2*75+20）26=9620

　保险费 -3000

　燃料费

　-1.2*75*26*2=-4680 实际利率=5.83%

　   313%) 83 . 5 (%) 83 . 5 1 (4680 3000 9620%) 83 . 5 1 (2000050000ttNPV

　 5、答：

　 假设：大修和年运营成本不考虑税的影响。

　80 . 93%) 12 1 (%) 35 1 ( 530 20 ) 50 35 . 0 50 (5% 125 1        A PV EAC 1 =-26.02 51 . 127 %) 35 1 ( 25000%) 12 1 (%) 35 1 ( 5000%) 12 1 (30000%) 12 1 /( 20000 20000101065 125 2        ttA PV EAC 2 =-22.57

　注：若全部项目均考虑说收因素，则 EAC 另有结果。

　6、答：

　如果第 3 年底换飞机，则第 4 年飞机摊销成本为：237941（飞机购置成本的约当年金）

　该支出的现值为：174894  PV 同时，前三年每年节约费用 80000 三年节约费用的现值为：206168 可见应该换 注：飞机正常寿命为 6 年，购置成本 110 万元，本题也可用约当年金进行比较。

　7、答：

　（1）11.5% （2）10.429% （3）10.42% （4）10%

　8、答：

　（1）预计每天产量为 2720

　预计年现金流量 14892000 （2）干井只影响现金流，不影响贴现率。

　9、答 r=20% 13 . 817 %) 20 1 /( 500 %) 20 1 /( 400 %) 20 1 /( 3003 2       PV （b）

　2 . 265 %) 5 1 (%) 20 1 (3001  CEQ 第 2 年和第 3 年同理(306.25/334.96) （c）

　87 . 0 300 /1 1  CEQ a 第 2 年和第 3 年同理(0.7656/0.6699) （d）

　 现金流中积聚的不确定性随时间推移而增大

　10、答：

　（1）FCF=[(40-30)*110*10%-20-30](1-30%)+30 NPV=122.937

　 EAC=39.57

　（2）Q（Abep）=5

　（3）流入：y=p*Q*(1-T) 流出：y=30Q(1-30%+20(1-30%)+39.57(折旧年金化)-150/3*30%) 设流入等于流出，则 Q(Fbep)=6.367 （4）vc=35.45（达到会计盈亏平衡）/34.21（实现金融盈亏平衡）

　 11、 项目 0 1-7 8 初始加盟费 -360000

　 固定资产 -6000000

　 保证金 -100000

　100000 营运资本 -500000

　500000 EBIT(1-t)

　731812.5 731812.5 加盟费摊销

　45000 45000 折旧

　750000 750000 FCFF

　1526812.5 2126812.5

　（2）15.5% （3）-30416.75

　12、 （1）WACC=10% （2）1594.72 项目 0 1-4 5 固定资产投资 -1500

　 销售收入

　4000 4000

　FC（不含 D）

　-80 -80 VC

　-2880 -2880 折旧

　-280 -280 EBIT

　760 760 NI

　570 570 残值变现

　 100 折旧

　280 280 WC -500

　500 FCFF

　850 1450

　（3）3592.47/-403.03 好消息：

　项目 0 1-4 5 固定资产投资 -1500

　 销售收入

　4400 4400 FC（不含 D）

　-72 -72 VC

　-2592 -2592 折旧

　-280 -280 EBIT

　1456 1456 NI

　1092 1092 残值变现

　 100 折旧

　280 280 WC -450

　450 FCFF

　1372 1922 坏消息：

　项目 0 1-4 5 固定资产投资 -1500

　 销售收入

　3600 3600 FC（不含 D）

　-88 -88 VC

　-3168 -3168 折旧

　-280 -280 EBIT

　64 64 NI

　48 48 残值变现

　 100 折旧

　280 280 WC -550

　550 FCFF

　328 978

　（4）7.13（设单价上涨 10%）